伟星股份(002003) 焦点概念 服饰辅料行业龙头企业，稳健成长合作劣势显著：公司深耕中高端服饰辅料产物营业，已成长为行业内领军企业，旗下代表拉链品牌“SAB”享誉业内。近年来，公司停业收入取利润稳健增加。2024年，公司转型升级取聚焦研发，帮力公司提拔市场份额，全年归母净利润同比增加25。48%，2025Q1归母净利润同比增加28。76%。公司持续巩固从停业务劣势，同时积极鞭策新品类结构，2024年其他服拆辅料产物营收同比增加41。92%。发卖费用率从2023年的9。08%下降至2024年的8。87%，存货周转维持健康程度。 国际化产能结构，驱动境外收入增加：公司正在国表里共建成九大工业园区，已构成年产120亿粒钮扣取9。10亿米拉链的出产规模，是国内兼具规模取品类劣势的分析性服饰辅料企业，2024年产能操纵率达68。82%。同时，公司同步推进境外邦畿，取孟加拉国、越南等境外产能结构配合形成全球供应链收集，鞭策境外产能占比从2020年8。73%提拔至2024年19。05%，产能操纵率从19。05%提拔至47。98%，2024年境外收入增速达30。66%，并以“SAB”品牌取国际品牌成立计谋合做，实现从产能规模到全球合作力的劣势。 立异设想提拔产物合作力，一坐式运营响应客户需求：公司强化研发立异能力，提拔服饰辅料产物溢价空间。通过“文化赋能+定位细分”实行产物研发计谋，2024年公司拉链单价达4。69元/米，同比提拔9。6pct，表现出公司通过产物设想取立异实现价值提拔的焦点能力。公司以“SAB”品牌为载体，通过“时髦设想、精工制制、专家发卖、许诺式办事”四大系统，供给一坐式服饰辅料供应办事。设想上可满脚客户个性化定制需求，依托从动化出产设备实现快速流转、缩短交货期，依托健全营销收集第一时间供给全套采购及处理方案。 投资：公司做为服饰辅料行业龙头之一，产能结构笼盖境表里，产物立异设想能力强，将来公司将持续巩固龙头地位，深化国际产能结构，提拔产物研发能力，积极拓宽新市场，完美一坐式办事系统响应客户需求，鞭策公司营业稳健增加取市场份额进一步提拔。估计2025/2026/2027年公司实现归母净利润别离为7。71/8。82/9。87亿元，别离同比增加10。03%/14。49%/11。84%，EPS别离为0。66/0。75/0。84元。当前股价（2025年7月11日）对应2025/2026/2027年PE估值为16。14/14。10/12。60倍。 风险提醒：服拆消费景气宇恢复不及预期的风险；海外产能不及预期的风险；国际商业风险。伟星股份(002003) 投资要点： 中国服拆辅料市场规模估计不变增加。辅料是服拆上除面料外材料的统称，陪伴内需市场企稳回升及海外市场订单正在补库布景下修复，估计中国将来辅料市场需求仍正在，规模无望维持不变增加。据共研网微信号，估计到2030年，中国服拆辅料市场规模将增加至1291。6亿元，2023-2030年CAGR为5。03%。 以客户为焦点，公司持续结构海外产能及其他服饰辅料产物。据公司通知布告，公司近年持续践行“市场优先”准绳。从海外结构方面看，公司已正在全球结构多家发卖分公司及营销网点，并于2024年升级孟加拉工场、完成越南工业园投产，更多的海外产能结构无望提高取客户的协同效率并节流成本。 沉视研发，持续维持公司产物的合作力。据公司通知布告，公司近年“以开辟为前锋”，持续投入研发费用以不竭强化其产物的合作劣势，2024年公司研发费用为1。81亿元，同比+13。04%。正在持续的研发投入下，据公司通知布告，截至2024岁尾，公司持有无效专利1372项，且近年公司多项产物设想获得ISPO、红点等项，立异设想无望帮公司持续强化其产物合作力。 努力于高尺度绿色聪慧工场扶植，公司运营效率持续提拔。据公司通知布告，公司努力于鞭策数智制制计谋，加快数字化工场扶植，持续引进国际细密制制研发设备、智能化系统，并配备先辈的ERP出产办理系统，高效办理出产环节。 盈利预测取评级：公司深耕服拆辅料赛道，近年通过产能海外结构提拔取客户的协同效率，沉视把握风行趋向持续通过研发提拔产物合作劣势，深化数字使用以成立绿色数智工场等体例提拔公司运营效率，夯实公司外行业内的合作劣势。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离7。83亿元/8。79亿元/9。67亿元，同比别离增加11。80%/12。33%/9。95%。我们选择取公司同属纺服代工赛道的华利集团及同属纺服细分赛道头部企业公司的安踏体育为可比公司。按照我们的盈利预测，考虑到公司 正在服饰辅料赛道的头部企业地位、产能的成长性、运营的高效性及产物的研发能力，赐与公司必然的估值溢价，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒。消费者消费志愿修复不及预期风险；国际关税政策变更风险；全球经济下行风险。伟星股份(002003) 公司发布25年一季报 营收10亿，同比+22%，归母净利润1亿，同比+29%，扣非归母净利润1亿，同比+30%； 毛利率39%，同比+1pct，归母净利率10%，同比+1pct； 发卖费率9%，同比持平；办理费率11%，同比-2pct；研发费率4%，同比-1pct； 运营勾当发生的现金流量净额同比-66%，从因采办商品、接管劳务领取的现金添加； 投资勾当发生的现金流量净额同比+31%，从因购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金削减。 积极应对关税变化 从产物交付的角度看，公司次要按照品牌服饰企业的要求将产物间接交付给客户自有或其指定的裁缝加工等企业，因此公司国际营业的出口区域根基集中正在孟加拉、越南等国际服拆加工出口较多的国度或地域，间接出口到欧美泉源国度的营业量很是低。因而，终端消费国或区域调整裁缝等商品的关税对公司营业的间接影响无限。 公司将加强取下逛品牌服饰客户及裁缝加工企业的交换，积极参议并评估相关影响；另一方面，公司果断推进国际化计谋，持续做好取泉源品牌的对接取开辟工做，勤奋提拔市场份额，实现稳健成长。 正在产能规划上，正在商业和国际客户需求开阔爽朗之前，公司可以或许对国表里工业园产能进行合理的调配，无效阐扬公司快速反映和产物运输半径大的劣势。按照目前形势来看，除了一般技改等方面的投入，公司会正在风险节制第一的前提下，愈加审慎决策新的投资，特别是临时规避严沉的本钱开支；正在将来结构上愈加取时俱进，顺应全球市场的趋向和变化，实现全球交付能力和品牌影响力的提拔。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们维持25-27年盈利预测，估计25-27年营收为53、59、68亿；归母净利润为8、9、11亿； EPS为0。68、0。79、0。90元； PE为16x、14x以及12x。 风险提醒：外贸变化，市场运营风险，接单不及预期，焦点高管流失等。